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鲁政委大发体育娱乐:3月出口反弹超出了季节性

  出口方面,第一季度出口当月同比通常受春节假期分布错位影响呈过山车状,这导致单月的起落对整体出口走势判断的指示意义较弱。对此,我们通过累计值、以及工作日类比法发现,3月出口反弹幅度低于季节性解释范围。这主要受全球需求放缓、中美关税负面冲击影响。考虑到增值税税率调整使出口退税下调催生抢出口,这或导致4月出口面临较大压力。

  进口方面,尽管整体进口增速仍较疲弱,但中国投资需求企稳回升对投资相关原材料进口拉动已部分兑现,这突出表现在铁矿石进口数量上涨。

  顺差方面,出口平稳而进口下滑共同作用之下,使第一季度货物贸易顺差规模走扩,净出口对第一季度GDP同比拉动回升或使经济增速有超预期的可能。

  展望未来,全球需求放缓使出口下行压力犹存;国内经济逐步企稳叠加经贸关系缓和或部分修复进口增速。

  以美元计价,中国3月份出口同比14.2%,前值-20.7%,市场预期6.5%,我们的预期值10.0%;进口同比-7.6%,前值-5.2%,市场预期0.2%,我们预期值-2.0%;贸易顺差326.4亿美元,前值41.2亿美元,市场预期57亿美元,我们预期值152亿美元。

  以美元计价,3月份出口同比增长14.2%,较前月大幅反弹34.9个百分点。受春节假期错位影响,出口增速在第一季度呈“过山车”状,给市场预期造成分歧。对于第一季度的出口数据解读,我们还需剔除季节性因素影响去观察当前出口实际走势。

  第一,通过降频的方式观察,第一季度我国出口同比为1.5%,较2018年第四季度下降2.4个百分点,整体呈放缓趋势。

  第二,通过累计值环比的方式观察,春节错位主要通过影响工作日的分布影响同比数据差异。而从工作日差异观察,2019年工作日分布更接近于2011年。这意味着,从季节性环比看,我们更应该以2011年的环比进行类比。2011年3月的出口累计环比值为61.5%,而2019年3月的累计环比值仅为56.2%。

  由此,在春节错位影响下,3月反弹幅度并未超过季节性,这主要受制于当前全球贸易萎缩以及贸易摩擦影响。具体而言:

  第一,从全球需求观察,根据世贸组织2019年4月2日发布的《全球贸易数据与展望》报告可知,其表示受贸易摩擦升级和经济不确定性加剧等因素影响,2018年全球贸易增长3.0%,远低于预期,而且今明两年全球贸易增长仍将面临巨大压力,将2019年全球贸易增长预期由此前的3.7%大幅下调至2.6%。

  第二,大发体育娱乐从贸易摩擦观察,尽管当前经贸关系正朝着积极的方向发展,但是截止至目前美国对中国商品加征关税的影响仍在,叠加此前贸易抢跑透支效应,中国出口增长尤其是对美出口增长压力仍存。具体分国别观察,在我国主要出口经济体中,我国对美出口仍是主要拖累项,累计拖累整体出口-1.6个百分点。

  需要注意的是,计划于4月1日正式实施的增值税减税措施中规定“适用17%税率且出口退税率为17%的出口货物,出口退税率调整至16%。原适用11%税率且出口退税率为11%的出口货物、跨境应税行为,出口退税率调整至10%”,出口增值税税率下调或导致部分企业抢出口,进而扰动4月出口。

  综上,3月出口反弹并未超过季节性解释范围,且增值税退税对出口有部分支撑。且在全球需求萎缩背景之下,未来出口仍将面临下行压力。同时短期来看,以深圳拥堵指标观察未来出口,短期出口仍下行。

  进口方面,3月以美元计价的进口同比较前期下滑2.4个百分点至7.6%,折射当前进口需求仍较为疲软。但需要关注的是,与国内投资需求相关的原材料进口增速正由负转正,对进口呈拉动效应。分产品观察,尽管3月整体出口呈下降态势,但与投资活动相关的原材料如铁矿石、铜以及钢材等原材料进口对整体进口拉动为正,但与消费相关的商品进口如汽车对整体进口增速拉动为负。考虑到名义进口同比受价格干扰较大,进口量的增长更能反映实际需求。从铁矿石进口数量观察,受建筑业新订单增加驱动,3月铁矿石进口同比反弹至0以上。

  此外,从贸易顺差规模看,第一季度出口平稳而进口下滑共同作用之下,我国货物贸易顺差规模走扩,这意味着第一季度净出口同GDP当季同比的拉动有望加大。

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